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Hypothèse des marchés efficients

Hypothèse des marchés efficients

L’hypothèse d’efficience des marchés a toujours été l’une des pierres angulaires de la recherche en finance universitaire. Proposé par Eugene Fama de l'Université de Chicago dans les années 1960, le concept général de l'hypothèse de l'efficience des marchés est que les marchés financiers sont «efficaces du point de vue informationnel», autrement dit que les prix des actifs sur les marchés financiers reflètent toutes les informations pertinentes sur un actif. Une hypothèse de cette hypothèse est que, comme il n’ya pas de mauvaise évaluation persistante des actifs, il est pratiquement impossible de prévoir systématiquement les prix des actifs afin de «battre le marché», c’est-à-dire de générer des rendements supérieurs à la moyenne du marché sans générer davantage de pertes. risque que le marché.

L'intuition sous-jacente à l'hypothèse de l'efficience des marchés est assez simple: si le prix du marché d'une action ou d'une obligation était inférieur à ce que les informations disponibles suggèrent, les investisseurs pourraient (et gagneraient) (généralement via des stratégies d'arbitrage) en achetant l'actif. Cette augmentation de la demande, toutefois, ferait monter le prix de l'actif jusqu'à ce qu'il ne soit plus "sous-évalué". À l'inverse, si le prix du marché d'une action ou d'une obligation était supérieur à ce que les informations disponibles suggèrent, les investisseurs pourraient (et réaliseraient) des bénéfices en vendant l'actif (en le vendant directement ou à la vente à découvert d'un actif qu'ils ne voient pas). posséder). Dans ce cas, l'augmentation de l'offre d'actif ferait baisser le prix de l'actif jusqu'à ce qu'il ne soit plus "trop ​​cher". Dans les deux cas, la motivation des investisseurs sur ces marchés à générer un profit conduirait à une tarification "correcte" des actifs et à l'absence d'opportunités cohérentes de profit excédentaire laissées sur la table.

Techniquement, l'hypothèse des marchés efficients se présente sous trois formes. La première forme, appelée forme faible (ou efficacité de forme faible), postule que les informations historiques sur les prix et les rendements ne permettent pas de prédire les cours futurs des actions. En d’autres termes, l’hypothèse sous-jacente de l’efficience des marchés suggère que les prix des actifs suivent une marche aléatoire et que toute information pouvant être utilisée pour prévoir les prix futurs est indépendante des prix passés.

La seconde forme, appelée forme semi-forte (ou efficacité semi-forte), suggère que les cours des actions réagissent presque immédiatement à toute nouvelle information publique sur un actif. En outre, la forme semi-forte de l'hypothèse de l'efficience des marchés affirme que les marchés ne réagissent pas de manière excessive ni ne réagissent pas sous de nouvelles informations.

La troisième forme, appelée forme forte (ou efficacité de forme forte), indique que les prix des actifs s’adaptent presque instantanément non seulement aux nouvelles informations publiques, mais également aux nouvelles informations privées.

Plus simplement, la forme faible de l'hypothèse des marchés efficients implique qu'un investisseur ne peut pas systématiquement battre le marché avec un modèle qui utilise uniquement les prix et rendements historiques comme intrants, la forme semi-forte de l'hypothèse des marchés efficients implique qu'un investisseur ne peut pas systématiquement battre le marché avec un modèle qui intègre toutes les informations accessibles au public, et la forme forte de l'hypothèse d'efficience des marchés implique qu'un investisseur ne peut pas systématiquement battre le marché, même si son modèle incorpore des informations privées sur un actif.

Une chose à garder à l’esprit en ce qui concerne l’hypothèse des marchés efficients est qu’elle ne signifie pas que personne ne profite jamais d’ajustements du prix des actifs. Selon la logique exposée ci-dessus, les bénéfices vont aux investisseurs dont les actions déplacent les actifs à leurs prix "corrects". En supposant que différents investisseurs arrivent d'abord sur le marché dans chacun de ces cas, aucun investisseur ne peut systématiquement tirer profit de ces ajustements de prix. (Les investisseurs qui ont toujours été les premiers à agir ne le feraient pas parce que les prix des actifs étaient prévisibles, mais parce qu'ils disposaient d'un avantage en termes d'information ou d'exécution, ce qui n'est pas vraiment incompatible avec le concept d'efficacité du marché.)

Les preuves empiriques de l'hypothèse d'efficience des marchés sont quelque peu mitigées, bien que l'hypothèse de la forme forte ait été assez souvent réfutée. Les chercheurs en finance comportementale ont notamment pour objectif de documenter les mécanismes d'inefficacité des marchés financiers et les situations dans lesquelles les prix des actifs sont au moins partiellement prévisibles. En outre, des chercheurs en finance comportementale contestent l'hypothèse d'efficience des marchés sur des bases théoriques en documentant à la fois les biais cognitifs qui éloignent le comportement des investisseurs de la rationalité et les limites de l'arbitrage qui empêchent les autres de tirer profit des biais cognitifs (et ainsi efficace).